【大河财立方 记者 郝楠楠 张芊芊】8月26日，“零食第一股”来伊份（603777.SH）发布2026年半年度报告，交出了一份营收、净利润双降的成绩单。
上半年，来伊份门店结构发生明显变化。截至6月末，公司门店总数2968家，其中直营门店318家，加盟店2650家，“直营转加盟”明显提速。加盟业务收入占比提升的同时，毛利率走低问题随之显现。
营收净利双降，现金流承压
2026年上半年，来伊份实现营业收入18.12亿元，同比下滑6.60%。分品类来看，核心产品营业收入均有不同程度下降，其中糖果蜜饯及果蔬类产品降幅最为显著，上半年实现营收3.31亿元，较上年同期下降19.20%，肉制品及水产品、坚果炒货及豆制品和糕点及膨化食品则分别下降15.10%、14.72%和3.22%。
来伊份在半年报中称，营业收入变动主要系公司拓展新业务渠道及新模式业务收入减少所致。
受收入端萎缩与毛利率下降双重挤压，今年上半年，来伊份依旧处于亏损状态。半年报显示，2026年上半年归母净利润为-9213.05万元，相较于上年同期亏损5068.39万元，亏损幅度同比扩大81.77%。
另外，现金流也呈现趋紧信号。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-8298.42万元，而上年同期为2239.54万元，同比下滑470.54%。从季度走势来看，2026年第一季度，来伊份的经营性现金流净额为-1509.57万元，进入第二季度后缺口明显扩大，现金流状况持续承压。公司解释，主要系经营业绩和毛利额下滑所致。
加盟门店增至2650家，毛利率下降困局待解
来伊份经营业绩承压，与公司持续推进的“万家灯火”战略密切相关，这一战略的核心，一是优化加盟单店盈利模型，二是加大全国加盟推广力度，持续调转低效直营门店。
战略推进的效果直观体现在门店结构上。截至2026年6月末，来伊份门店总数达2968家，较2025年末净增150家，其中，加盟门店数量达2650家，占比接近九成，直营门店则加速收缩，仅剩318家，较2025年末减少726家，部分直营门店直接转为加盟门店，进一步推高加盟门店占比。
门店格局的变化，带来业务收入结构的明显改变。继2025年加盟业务收入首次超越直营业务收入后，2026年上半年两者收入差距进一步拉大，当期加盟业务收入达9.83亿元，直营门店业务收入为4.55亿元，加盟收入约为直营收入的2.16倍。
加盟业务收入占比提升的同时，毛利率走低问题随之显现。经计算，2026年上半年，来伊份的加盟业务毛利率仅为11.71%，较上年同期的14.25%下降了2.54个百分点，直营业务的毛利率则维持在40%以上。
此外，为扶持加盟商，来伊份放宽信用政策，推高了应收账款规模。截至2026年6月30日，来伊份的应收账款为6573.38万元，较2025年末增长51.40%。
随着低毛利加盟业务的快速扩张，公司整体毛利率下降，盈利能力承压。按营业收入与营业成本测算，2026年上半年公司综合毛利率约23.66%，2025年全年为28.98%，2024年为38.81%。
从上半年来看，来伊份门店结构持续向加盟倾斜，毛利率下行压力不减。那么，公司将如何平衡规模扩张和盈利改善之间的关系？8月28日，来伊份方面回复大河财立方记者称：“公司推进加盟业务，并非单纯追求门店数量增长，而是围绕加盟单店盈利模型、直营网点结构优化及全渠道协同效率持续开展调整。报告期内，公司一方面对部分社区店、商场店进行调改，并迭代生活店、Go店、Mall店等多店型模型；另一方面，通过供应链精益管理、商品结构优化、数字化运营和加盟服务体系建设，提升门店运营效率与合作伙伴经营能力。”
来伊份方面表示，不同销售模式在收入、成本及费用结构上存在差异，公司将坚持质价比优先，兼顾品牌长期发展、合作伙伴价值实现与经营质量提升。
布局新鲜零食，增长前景待验证
今年以来，新鲜零食赛道持续升温，来伊份也进行了押注。
线下终端层面，来伊份正推进新鲜生活店与社区生活店两类店型建设，形成场景错位、客群互补的终端布局；产品端围绕短保烘焙、锁鲜卤味、现制饮品等品类优化结构，并持续拓展冷藏、冷冻等全温度带产品布局。
新鲜零食概念爆火后，全国层面多品牌在同步加速布局。既有金粒门、几多全等“原住民”，还有绝味食品、有友食品、三只松鼠等传统休闲食品企业密集下场。根据头豹研究院数据，从市场规模来看，2020年我国新鲜零食市场规模不足50亿元，到2025年已增长至180亿元，5年CAGR超过40%，远超同期休闲食品行业增速。另据财通证券研究所预测，2030年新鲜零食有望突破千亿元规模。
目前来看，来伊份的新鲜零食业态仍处于投入期。面对赛道模式相对成熟的先行者以及竞争激烈的市场环境，来伊份在新鲜零食领域将如何体现差异化竞争力？来伊份回复大河财立方记者称，新鲜零食赛道仍处于发展和业态探索阶段，参与者不断增多，也反映出消费者对新鲜、健康及多元消费场景的需求持续提升。“面对市场竞争，公司将继续聚焦消费者需求，发挥长期品牌积淀、全渠道运营、产品创新及食品安全管控等方面的基础能力，持续完善新鲜零食相关业态。”
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